透明与敬畏才能畅通与市场的对话 构建新型货币政策传导机制

8日，央行宣布了一项新举措，即日起将在工作日特定时段实施临时正回购或临时逆回购操作，旨在调节市场资金流动性和推动货币政策框架的转变。这一操作将采用固定利率和数量招标方式，利率根据7天期逆回购操作利率上下浮动，分别减点20BP和加点50BP。

这一动作标志着正回购在近十年后的回归，但其角色已不同于以往。当前，正回购被赋予了新的使命——促进央行货币政策从依赖数量调控向价格引导过渡，与国际实践接轨，构建一个透明、可预测且与市场互动更为对等的机制，以确保货币政策传导更加畅通无阻。

新机制设想中，当市场资金充裕时，央行将启用正回购，维持隔夜利率不低于7天期逆回购利率减去20个基点；反之，若资金紧张，则通过逆回购操作，使隔夜利率保持在7天期逆回购利率加上50个基点之下。

央行在推进货币政策改革方面已久谋深虑，近期动作频繁，包括探讨7天期逆回购利率作为政策基准的可行性、明确借券操作、参与国债二级市场交易等，以此强化人民币的政府信用背书，确立国债收益率曲线为市场定价基准。

这些措施意在加强人民币信用货币属性，促进财政与货币政策协同，构建双方易于理解、量化及预判的沟通桥梁，实现货币政策与市场深度融合。尽管改革之路不乏挑战，但新框架已初具规模，正待市场检验。

市场对此已作出反应，债市收益率曲线趋陡，市场关注焦点也从过去的降准、降息等数量指标转向7天期公开市场操作利率。更重要的是，新框架下，央行与市场的互动模式发生根本变化，由以往的指导性调控转变为基于市场原则的显性定价机制，强调市场约束与双方合作博弈。

这意味着央行需转变角色，与市场平等对话，尊重市场规律，形成基于共识的货币政策传导路径。这种机制减少了传统管控模式下的信息不对称和市场扭曲，提升了金融支持实体经济的有效性和稳定性。

央行推动的价格型货币政策传导机制，核心在于适度放权和激活市场，其权威性来源于合理界定权力范围，减少直接干预，确保与市场主体的公平竞争。这不仅要求监管部门提升服务意识和维护市场秩序的能力，还需司法部门有效调解利益冲突，共同促进与市场的良性互动。

总之，央行的这一系列动作开启了与市场平等对话的新篇章，通过开放式的政策传导机制，深化对市场的理解和尊重，共同维护金融系统的健康稳定发展。

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