媒体：降息或仍难解美国经济困局——市场押注与美联储抉择分岔

债券交易员正面临前所未有的看涨风险，他们预测美国国债市场将持续复苏并进入长期繁荣，这一乐观预期主要受美联储四年来首次降息的强烈信号驱动。市场几乎一致认为9月将降息25个基点，而11月和12月采取类似行动的预期也日益升温。

在杰克逊霍尔央行年会召开前夕，美国国债期货的杠杆头寸攀升至历史峰值，会议中，美联储主席鲍威尔的发言将对接下来的货币政策走向至关重要。周五晚间的会议被视为全球股市“超级反弹”后的首个重大考验，市场关注鲍威尔及英国央行行长等决策者的讲话，期权市场已为标普500指数本周五超1%的波动性定价。

交易员埃里克·贝利指出，若降息信号明确，股市或将积极回应；反之，若缺乏正面信息，近期反弹的股市可能遭遇大规模抛售。市场普遍预期降息在即，鲍威尔的言论若不确认这一预期，将引起巨大震动。汤姆·海恩林则认为，从以往经验看，鲍威尔在年会上直接宣布降息的可能性不大。

前纽约联储主席比尔·达德利预期，鲍威尔或暗示货币政策将趋于宽松，但不会明确首次降息的规模和时间，尤其是在关键的非农就业报告出炉前，这份报告将是9月政策会议的重要参考。

芝加哥商业交易所数据显示，上周10年期美国国债期货的未平仓合约达到约2300万张的历史新高，每基点变动意味着约150亿美元的风险敞口。随着交易员对降息周期的押注，国债期货的多头仓位显著增加，反映出对美联储未来几年大幅降息的预期。尽管多数头寸反映了看涨态度，但也包括一些基差交易策略，这种策略在市场借贷成本提高时可能迫使交易员平仓，引发市场波动。

值得注意的是，尽管多数人押注降息，仍有一部分交易员因担忧降息力度不足而持有不同观点。近期强劲的经济数据使9月降息25个基点成为几乎板上钉钉的事。现货市场显示，在会议前，原本看涨的押注已有所减少。摩根大通的调查显示，客户对美国国债的净多头仓位降至一个月来最低。

在利率市场，对冲溢价正回归中性，市场对9月降息50个基点的押注减少，焦点转向25个基点的降息预期。资金流动显示，部分交易者通过期权操作对冲利率上升风险，而SOFR期权市场活动揭示了市场对美联储基准利率未来路径的广泛押注，预示着交易员正通过不同的期权策略来适应可能的降息周期。资产管理公司与对冲基金在国债期货上的立场出现分歧，前者增加多头仓位，后者则扩大空头头寸，反映出对美联储政策走向的不同判断。

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