超预期大牛市！基民却买不到了？债市火爆背后的原因

近期市场有传闻称监管部门暂停了公募债券基金的发行，尽管没有正式文件或窗口指导确认这一消息，但债券基金的审批发行确实在显著减速。最近一次债券基金获得批准是在5月22日，至今已有超过两个月的时间未见新批。

与此同时，市场上多款债券基金宣布限制大额申购和赎回，部分基金的限购额度甚至降至10元，被戏称为“橱窗基金”。

在政策保持积极、债市负面因素有限的环境下，为何债券基金的供应突然变得冷清？特别是在债市异常繁荣，成为投资热门选择之时，许多投资者发现债券比股票市场更能带来安心的回报。

2024年上半年，债市延续牛市态势，吸引巨资流入，中证全债指数上半年涨幅达到4.31%，超越去年同期水平，也是自2019年来最佳的半年表现。然而，市场需求旺盛，投资者却面临“一基难求”的局面。

数据显示，上半年债券市场新发行债券总规模同比增长10.82%，达到38.33万亿元，但这并未能满足市场的胃口。债市现状是需求远大于供给，尤其是在股市波动加剧时，优质金融资产更受追捧。

具体而言，地方政府专项债发行延迟导致地方债发行速度减缓，新增政府债券总量减少。同时，受地方债务管理影响，信用债券发行规模相比过去几年大幅缩水。10年期国债收益率持续走低，超长期债券收益率也创下新低，尽管央行多次干预并考虑适时卖出，但在资金充裕、货币政策宽松的环境下，债市依然是机构投资者的优选避风港。

政策方面，为引导资金支持实体经济，市场利率自律机制调整后，资金从银行转向非银机构，其中稳定可靠的债券市场成为首选，进一步推升了需求。

在此背景下，债市行情持续高涨，中长期纯债型基金和短期纯债型基金指数均有显著增长。债市的强势表现甚至吸引了外资的关注，境外机构对中国境内人民币债券的投资连续数月增长。

然而，债券基金纷纷采取限购措施并非临时起意，这一趋势从去年年中便已开始。基金公司通过调整大额申购限制，旨在避免资金短期内大量涌入稀释既有投资者利益，同时也考虑到大规模资金与投资策略的匹配难题。特别是在经济复苏预期、债市收益率接近历史低位及风险累积的当下，限制规模以维护投资者利益成为共识。

展望未来，尽管7月的降息为债市利率下行提供了空间，降低了大跌风险，且在当前市场环境中，债市相对其他低风险产品仍具吸引力，但期待债市继续保持此前的高回报或迅速致富并不现实。债市更适合作为投资组合中的稳定配置而非暴利来源。

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